[327会议]高层吹的不只是暖风!

2020-3-31 12:16| 发布者: 爱上阿南| 查看: 371| 评论: 0

摘要: 2020年3月27日，中央政治局召开会议，会议分析了国内外新冠肺炎疫情防控和当下经济运行形势，针对统筹全国疫情防控和推进经济社会发展等工作作出了进一步的研究和部署。国内疫情当下基本已经控制，全国各地区复工复 ...

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2020年3月27日，中央政治局召开会议，会议分析了国内外新冠肺炎疫情防控和当下经济运行形势，针对统筹全国疫情防控和推进经济社会发展等工作作出了进一步的研究和部署。

国内疫情当下基本已经控制，全国各地区复工复产均有条不紊地推进。但国外疫情局势越来越严重，把市场刚恢复的信心又破坏了。我们认为，本次中央政治局会议召开意义重大，传递给当前市场最需要的信心。

会议重点指出，要“努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”。值得注意的是，在2.21政治局会议中，相关表述是“实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”。此次增加了“确保”二字，我们认为这意味着中央依然坚持2020年GDP规模再翻一番的重大目标。

如果政策层要确保实现这个目标，那么2020年GDP增长目标至少需要5.5%，而在一季度GDP大概率滑坡和外需持续萎缩的情况下，后三个季度就需要非常强力的国内刺激政策。

中国2020年全年实现经济增长5.5%的目标，我们测算：如果一季度GDP增速0%，需要后三个季度GDP增速达到6.9%；如果一季度GDP增速-2%，需要后三个季度GDP增速达到7.5%；如果一季度GDP增速-5%，需要后三个季度GDP增速达到8.3%。

我们认为，二季度国外除医疗用品外的需求会受疫情影响持续下滑，如果国外对疫情控制不力，甚至三季度外需也难以提振。那么要实现全年GDP增长目标，只能大幅提升国内后三季度需求，这就需要财政政策和货币政策的逆周期调节。

在市场信心缺乏，需求被不可抗因素压制，我们认为积极的财政政策，可以通过加大新老基建规模来拉动投资需求，可以通过转移支付和减税降费来增加消费需求，会给经济增长带来实质性的提振，并逐步恢复市场信心。

会议指出，“要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。”

“适当提高财政赤字率”，这个表述是前所未有的。我们认为，今年财政赤字率大概率破3%，甚至达到3.5%。而提高财政赤字率的手段，将是发行特别国债和增加地方政府专项债券规模，这意味着后三个季度，我国新老基建投资的增长幅度将会大幅超出之前市场预期，从而拉动整体经济增长。

“引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕”，这个表述与央行近年例会也不相同，删除了之前沿用多年的“保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配”、“优化融资结构和信贷结构”。我们认为这表明央行政策，从保证经济增长必需的流动性宽裕，转变成拉动经济增长的信贷全面逆周期扩张。而央行的目标，从结构性地给中小企业降成本，转变为全面地给全社会经济活动降成本。

美联储当下已经启动无限量QE，而全球其它国家也纷纷跟上。此时如果我国不实施更宽松的货币政策，那么就会导致我国手上的美元资产被稀释。我们认为，当下主动权已经在我国央行手里，我们的节奏可以降的比美国慢一些稳一些，且我国继续降息降准的空间也远远高于美国。

我们认为本次政策的脉络大体和2009年、2015年差不多，都是先加大投资，然后提振消费。这次会议没提之前热炒的新基建，而重点提了实体店和商场，还有此新型线上消费。

会议指出，“要加快释放国内市场需求，在防控措施到位前提下，要有序推动各类商场、市场复工复市，生活服务业正常经营。要扩大居民消费，合理增加公共消费，启动实体商店消费，保持线上新型消费热度不减。要加强国际经贸合作，加快国际物流供应链体系建设，保障国际货运畅通。”

我们认为，本次政治局会议传达的方向，预示着宽松政策将继续升级。此前政策还在观察阶段，一方面是短期利空冲击还没消化完，之前数据不具备长期参考价值（比如餐饮影院商场等腰斩行业显然不是长期现象）。而当下经济工作基本上已经逐步恢复正常，政府对经济遭受的冲击评估也有一定把握了，之后各类稳增长的政策便会开始推出。

对于投资者而言，当下持有现金而不是资产的人是幸福的，因为跑赢了大多数已经下跌的资产。但我们认为，在几个月之后，这种情况很可能会被逆转，到时候仍然持有现金而不配置资产的人群可能是相对吃亏的。

一方面，国内众多可投资产受疫情等因素影响，其价格大幅下滑。A股港股估值均跌至历史低位，之前买不到的热门行业纷纷打折。各类大宗资产，WTI原油盘中已经跌破20美元/桶，比矿泉水还便宜不少；避险资产黄金白银，在疫情初期因为被置换成流动性，也纷纷回落。

另一方面，为了对冲疫情的负面冲击，国内和国外都进行了政策大放水，相比而言国内还是偏稳健的。在全球疫情出现拐点后，这些短期投放入市场的资金不会立马被收回，我们认为这将会刺激各类资产的上涨，特别是在疫情中大跌、被错杀的优质资产。

我们认为，参照历史历次危机经验，在这种破坏程度剧烈的危机度过之后，都是国家发展和个人资产增长的大好“黄金时机”。何况我国已经率先从危机中走出，可谓“国运昌盛”。当前海量资金已经入市托底，我们只需登上优质的资产之船，等待市场信心之帆逐渐升起，享受着迎面而来的政策暖风，一起扬帆远航！