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>>>重点推荐<<< 杨帆｜中信证券政策研究首席分析师 S1010515100001 政策｜特别时期或有特别国债，财政更积极，基建再加码：疫情的危与机（十） 预计财政政策更加积极有为，但需有新的开源手段。特别国债或成为稳定经济的关键，主要用于基建补短板，部分用于支持银行永续债发行等。其发行由人大常委会审议，相比赤字率等需要“两会”决定的事项更为灵活。 风险因素：疫情超预期风险，经济增速下行风险，政策不及预期风险。  李超｜中信证券有色钢铁行业首席分析师 S1010520010001 有色&商品策略｜黄金：金价兑现疫情和油价危机，债务风险奠定中长期上行基础 短期海外疫情与油价下行冲击持续发酵，2008年全球资产同步下跌的“至暗时刻”重现，黄金运行阶段性兑现了流动性危机。中长期看，美国经济衰退风险上升，再度降息开启零利率时代后仍有进一步宽松的预期，财政刺激政策使得政府负债逼近极限，对于美元的信用货币体系存在进一步冲击，奠定了中长期金价上行的基础，并具备突破历史高点的条件。 风险因素：新冠疫情引发全球金融危机，美国经济超预期走强，全球持续通缩风险。  李建伟｜中信证券军工行业分析师 S1010519060003 军工｜军工的“新声” 我国国防建设正处于“补偿式”发展阶段，军队对新型武器装备有刚性需求，推动行业在宏观经济整体承压的情况下有相对较好的基本面支撑。在市场风险偏好较高时，以天基互联网、大飞机、军工电子等为代表的新兴动能表现出了较好的弹性；而在市场出现较大调整时，中下游核心军工资产表现出较好的个股韧性。对“弹性”还是“韧性”的选择取决于资金风格，长期看依托军方需求，未来可向民用市场拓展的产业方向将赋予军工行业新的动能。建议关注天基互联网、北斗、大飞机、航空发动机、军工电子和新装备等产业链标的。 风险因素：天基互联网建设低于预期，北斗军用终端替换不及预期，北斗民用市场拓展受阻，大飞机商业化进度慢于预期，国防信息化进展低于预期，新型装备产能爬坡低于预期等。  爱乐达（300696）： 航空零部件优质民企，充分受益新型号放量 爱乐达具备航空全流程生产制造能力，是航空工业集团下属某主机厂机加领域唯一战略合作伙伴，客户关系稳固获单能力强，未来预计将充分受益新型号军机加速放量，同时布局特种工艺处理将业务延伸到部件装配环节，成长空间进一步打开。综合考虑行业可比公司估值水平、公司的竞争优势以及成长空间，预测公司合理市值约58亿元，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价48元。 风险因素：新型号军机列装不及预期、良品率波动、特种工艺业绩不及预期。  陈聪｜中信证券基地产业首席分析师 S1010510120047 地产｜宏观不确定性如何影响购房需求？ 我们认为，即使经济的不确定性增强，甚至居民收入和财富预期缩水，住房需求也有望保持稳定。2020年4月之后，我们认为住房销售将回归正轨。 风险因素：较历史而言，房价处于更高水平，支撑房屋交易所需要的信贷供给更多。一旦出现明显增高持有成本的政策或政策预期，确实可能在经济不确定性的共振之下，导致房地产市场出现显著的下行。  盛夏｜中信证券农林牧渔行业首席分析师 S1010516110001 农业｜动物疫苗：大浪淘沙，行业向好 当下动保行业已经进入底部向上阶段，未来成长空间十足。从趋势来看，随着政策不断催化，行业竞争重点也从资质、工艺、市场化能力等逐渐转向研发，未来拥有研发能力、提供整体动保解决方案的企业将致胜。建议继续关注板块性投资机会，关注生物股份、天康生物、中牧股份、普莱柯、瑞普生物。 风险因素：生猪产能恢复不及预期、市场竞争激烈、非瘟疫苗进展不及预期。  明明｜中信证券FICC首席分析师 S1010517100001 固收｜央行资产负债腾挪如何影响流动性？ 3月起由于疫情在全球范围内持续扩散，近期全球金融市场的剧烈波动也开启了全球货币政策的快速放松。从国内债市流动性来看，央行货币政策实际上偏向宽松，在央行多工具流动性投放的背景下，一季度信贷稳增长的任务不会对银行间流动性产生冲击。疫情和海外风险偏好冲击对债市的影响预计仍将持续，由于后续流动性预计将维持适宜，当下国内债券性价比在全球内也具有较大优势，不断兑现的流动性投放也会加大债券的配置吸引力。总体而言，3月份长端利率仍有下行空间，我们坚持十年国债到期收益率目标区间2.4%~2.6%的判断不变。  祖国鹏｜中信证券煤炭行业首席分析师 S1010512080004 中国神华（601088）： “现金牛”估值创新低，长期投资机会显现 煤电运”全产业链龙头，各板块仍有扩张空间。“煤电联营”及煤价长协机制有效减缓业绩波动，业绩对煤价变动弹性为0.62。优质“现金牛”，ROE波动小，长期高股息可持续。结合行业煤价预期及公司各业务扩张情况，我们给予公司2019~2021年EPS预测2.18/2.14/2.22元，当前股价14.78元，对应2019~2021年PE7x，对应P/B 0.78x，创历史最低点。我们给予公司长期目标价26元，对应2020年PE12x左右，给予 “买入”评级。 风险因素：宏观经济增速放缓，影响煤炭需求；进口、环保、安监等政策放松，产能进一步宽松压制煤价。  王兆宇｜中信证券量化策略首席分析师 S1010514080008 量化｜因子视角下的市场驱动因素分析 关注外部冲击对A股风格因子的影响。盈利、成长因子超额收益出现较大回撤，而价值类、规模、反转、低波动、低流动性因子的表现则短期显著提升。盈利/成长因子：海外冲击下短期规避，中长期仍看好。估值/反转/规模因子：估值分化已现缓解，短期配置价值提升。低流动性/低波动因子：短期乐观，中长期保持谨慎。 风险因素：海外市场风险超预期变化；国内宏观政策大幅转向；投资者预期较大变化。  许英博｜中信证券科技产业首席分析师 S1010510120041 前瞻｜云计算及数据产业链：从Aspeed四季报看云厂商资本支出持续性 作为观测全球云厂商资本支出变化的理想指标，Aspeed 2020H1营收指引超出市场预期，预示本轮云厂商资本支出上行周期将至少持续至2020Q3，好于此前市场预期。云计算上游芯片、IT硬件设备、IDC等板块周期性配置价值持续凸显，同时疫情对供给端冲击预计较为有限，个股层面，继续推荐：英特尔、英伟达、EQUINIX、DLR、万国数据、数据港、世纪互联、光环新网等。 风险因素：疫情扩散带来宏观经济大幅波动以及企业IT支出不及预期风险；全球云计算市场发展不及预期风险；行业竞争持续加剧风险；行业融资环境超预期恶化风险等。 前瞻｜从Tiktok看字节跳动出海策略 字节跳动通过Tiktok及产品矩阵实现海外高速增长，成为中国互联网出海的领头羊，与海外科网巨头的差距逐步缩小。我们认为，2020年是公司用户海外用户增长以及货币化的加速之年，用户及收入水平将获得实质性进展。同时公司亦依靠强大的执行力进行战略、人才及组织架构调整，积极应对海外挑战。尽管当前面临挑战，我们依旧坚定看好公司在海外的用户增长及商业化空间，在长周期内有望成长为真正的全球科网巨头。 风险因素：海外监管政策带来的风险；本土化程度不足带来的风险；宏观经济不景气导致全球广告市场持续疲软的风险；数据隐私政策GDPR以及内容等政策风险；中美贸易摩擦加剧的风险；新业务投资导致利润承压风险；行业竞争加剧的风险。 >>>会议提示<<< 微盟集团年报后交流会 时间：2020年3月20日10:00 中信证券量化与配置策略观点交流会 时间：2020年3月20日14:00 恒邦股份2019年报业绩交流 时间：2020年3月20日15:00 海特生物创新药CPT-MM301项目III期临床试验解读交流会 时间：2020年3月20日15:30 黄金的避险属性与商品属性 时间：2020年3月20日16:30 “美股云计算SaaS公司巡礼”系列电话会议 时间：2020年2月27日-3月26日 “中日化工龙头公司巡礼”系列电话会议 时间：2020年3月10日-4月08日 >>>评级调整<<<  注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用 >>>近期重点报告回顾<<< 策略聚焦 03-15｜风景这边独好，把握3月最佳配置窗口 策略聚焦 03-08｜海外冲击不改A股配置价值 策略聚焦 03-01｜3月四期叠加，全年配置良机 策略聚焦 02-23｜今年第一轮“填坑”行情结束的三大信号 策略聚焦 02-16｜政策接力，市场向上仍有动力 海外中资股 02-16｜“宅经济”的崛起：新冠疫情专题（4） 策略聚焦 02-09｜“黄金坑”后的三类配置主线 策略聚焦 02-02｜“小康牛”途中的“黄金坑” 策略聚焦 01-19｜配置价值的最佳时点 策略聚焦 01-12｜惯性仍在，回归常态 策略聚焦 01-05｜上行动能趋弱，价值风格凸显 策略聚焦 12-29｜高低转换，价值接力 策略聚焦 12-22｜风格转换，积极调仓 策略聚焦 12-15｜预期好转，冬日偏暖 策略聚焦 12-08｜资金博弈的性价比显著降低 海外策略 12-08｜2020年美国市场投资展望：谢幕牛市 策略聚焦 12-01｜预期寻底，猫冬防御  中信证券研究 提供行业资讯，让您方寸间知天下！   点“阅读原文”了解更多 特别声明1、该文观点仅代表作者本人，卡神吧系信息发布平台，卡神吧仅提供信息存储空间服务。 2、您若发现有侵略您著作权行为，请及时告知,我们工作人员将在第一时间删除侵权作品、停止继续传播。 3、如果你喜欢这篇文章，请帮助我们转发它分享给你身边的好友。 |
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