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事件：2022年2月11日晚，中国人民银行发布《2021年四季度货币政策执行报告》。根据报告内容，货币政策将加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充足发力、精准发力、靠前发力；要培育和激发实体经济信贷需求，就需要降低融资成本。在稳增长的诉求下，降准降息仍可期待，基建、汽车板块存在投资机会。 一、主要发达经济体宏观政策转向的影响重要性上升 自2021年Q2以来，新冠疫情、全球通胀、主要发达经济体宏观政策转向成为央行关注的三大重点问题。相对于三季度货币政策执行报告，值得关注的问题次序由新冠疫情、供应链阻滞和能源短缺等冲击、主要发达经济体宏观政策转向变为新冠疫情、主要发达经济体宏观政策转向、全球高通胀，主要发达经济体宏观政策转向的影响重要性上升。疫情以来全球资产价格较快上涨、市场主体债务负担加重，金融脆弱性上升，在此背景下发达经济体宏观政策总体退坡，不仅可能伴生资产价格震荡调整的金融风险，还会通过贸易往来、资本流动、金融市场等渠道对新兴经济体产生明显外溢效应，宜加强国际协调、妥善应对。奥密克戎毒株在多地蔓延，全球疫情不确定性增大，这也是12月以来中国资本市场风险偏好下降的重要原因。全球高通胀一方面意味着新能源增长前景更加光明，一方面意味着煤炭等旧能源企业业绩有望维持相对高位，一方面意味着中国出口增长仍具韧性。 二、疫情抑制消费，投资尚在探底 三重压力延续了中央经济工作会议的判断。相对于三季度，国内经济面临下行压力，疫情反复仍对消费需求形成抑制，部分领域投资尚在探底，经济潜在增速下行、人口增长放缓、低碳转型等中长期挑战也不容忽视。这就要求中国政府采取积极财政政策扩大内需。一方面是稳定和扩大消费，一方面是扩大有效投资。预计将延续2021年的政策，稳定增加汽车、家电等大宗消费，发展健康、文化、旅游、体育等服务消费。短期消费股仍存在调整风险，基建稳投资则具有较强的确定性。下一阶段供给侧结构性改革重心由房地产与钢铁行业转变为房地产与汽车行业。2021年8月9日、11月19日货币政策执行报告发布的一个月里，煤炭和钢铁行业均迎来一波上涨，预计未来一个月汽车行业将迎来一波上涨，动力电池、集成电路板块上涨则可能需要等到3月开始启动。 经济潜在增速下行、人口增长放缓、低碳转型等中长期挑战也不容忽视，意味着大规模刺激房地产这类饮鸩止渴的事中国政府是不会做的，新能源产业将得到政府的长期支持。 未来CPI运行中枢可能较上年温和抬升，继续在合理区间运行。与此同时，PPI同比涨幅在阶段性冲高后回落。物价不会对货币政策形成制约。   三、培育和激发实体经济信贷需求，降准降息仍可期待 在工作基调上，根据中央经济工作会议精神，要稳字当头，加大金融对实体经济的支持力度，货币政策将加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充足发力、精准发力、靠前发力。虽然市场流动性压力不大，要培育和激发实体经济信贷需求，就需要降低融资成本。在稳增长的诉求下，加大调节力度、充足发力意味着降准降息仍可期待。 货币政策自主性有所下降，仅在人民币汇率方面提出要以我为主。在分析主要发达经济体宏观政策转向的影响时，就提出要加强国际协调、妥善应对。也就是说在3月美联储加息周期开启后，中国就失去了合适的降息时机。正因如此，笔者才一再重申一季度是政策窗口期。  四、结构性政策支持农村基建发力稳信用，房地产融资边际放松 稳增长首要是稳就业，因而需要通过支持小微企业和民营企业稳定就业。加大对小微企业的金融支持力度，持续推动普惠小微贷款“增量、降价、扩面”也是推动中国全面降准的重要因素。 相对于第三季度，提出要引导金融机构增加对信贷增长缓慢地区的信贷投放，支持农业农村基础设施建设。基建投资的确定性进一步增强。 与中央经济工作会议一脉相承，坚持稳地价、稳房价、稳预期，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支持力度，维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。近期，多地“松绑”公积金贷款政策，全国性商品房预售资金监管的意见也已出台。房地产销售有望边际好转。但是，房地产行业规模开始萎缩，进入缩表出清阶段已经不可避免，房地产企业的估值也将长期承压。  五、引导企业贷款利率下行，人民币汇率或小幅贬值 要引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本，就需要降低银行负债成本，预计央行仍将降准降息。 人民币汇以我为主，随着中国经济下行，人民币汇率面临一定的贬值压力，但不存在长期贬值的基础，人民币汇率或小幅贬值。 优化金融债券发行管理框架旨在健全可持续的资本补充机制，多渠道补充商业银行资本，加大对中小银行发行永续债等资本补充工具的支持力度，提升银行服务实体经济和防范化解金融风险的能力。 加快推动我国全球系统重要性银行建立健全总损失吸收能力管理的长效机制，切实提高风险抵御能力，意味着未来风险化解需要依靠银行吸收损失，依靠超发货币支撑房价不可持续。三四线城市居民应当尽快将投资性房地产转化为保值功能更强的金融资产。 了解更多知识，请关注卡神吧，为您提供信用卡、贷款、理财、保险等资讯及交流！ 特别声明1、该文观点仅代表作者本人，卡神吧系信息发布平台，卡神吧仅提供信息存储空间服务。 2、您若发现有侵略您著作权行为，请及时告知,我们工作人员将在第一时间删除侵权作品、停止继续传播。 3、如果你喜欢这篇文章，请帮助我们转发它分享给你身边的好友。 |
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