晨会0401|上调全年社融增速预测
2020/04/01 13:56:42
>>>重点推荐<<<
诸建芳｜中信证券首席经济学家
S1010510120003
宏观｜一揽子宏观政策加速落地，上调全年社融增速预测
自3月27日政治局会议之后，一揽子宏观政策正在加速落地，货币政策加力，财政和产业政策也在陆续加快出台。基于目前的政策可能组合，我们上调全年社融增速预测至12.6%左右，预计近期还将看到更多托底经济的政策出台，帮助实体经济尽快回到合理运行区间。
杨帆｜中信证券政策研究首席分析师
S1010515100001
政策｜潮起海南：从自贸区到自贸港
海南自贸港政策出台已近两周年，2020年是要求取得“重要进展”的关键之年。我们认为，海南在贸易投资自由化的继续升级外，财税和金融领域有望成为政策发力点，包括免税扩容、税费减免、人民币国际化等。免税购物、休闲旅游、医疗康养、热带农业与油气开发、为产业发展服务的数字经济和金融科技等领域有望迎来发展东风。
风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜4月债市展望：抓住政策与基本面的核心线索
4月债市面临基本面回暖和政策面宽松预期差的博弈，我们认为基本面仍存不确定性而货币政策宽松确定性更强，资金利率低位运行、通缩加深等仍将是利率继续下行的利多推动因素。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
S1010510120057
银行｜宽松力度加大：关于3·31国务院常务会议的点评
政治局会议提出“提高赤字率+特别国债+增加专项债”的财政组合拳，加之国常会提出的“定向再贷款+中小行定向降准”的货币组合拳，逆周期政策正全面协同发力。前期，银行板块的疲弱表现暗含了市场对于经济走弱和银行让利的双重悲观情绪，而逆周期+激励相容的政策发力实际有望双向改善预期，当前板块极低估值酝酿绝对收益资金的极佳配置机会。
风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师
S1010512070001
汽车｜促进汽车消费落地，二手车显著超预期
为促进汽车消费，国务院常务会议确定，一是将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年。二是中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车。三是对二手车经销企业销售旧车，从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税。多维度政策共同稳定汽车消费，重点推荐乘用车和经销商、重卡、新能源汽车板块的龙头企业。
风险因素：汽车销量不达预期；终端价格竞争加剧；稳定汽车消费政策进度、力度不达预期等。
王喆｜中信证券化工行业首席分析师
S1010513110001
锂电材料｜新能源汽车扶持政策持续，材料板块重塑稳定估值体系
新能源汽车扶持政策持续，锂电材料行业下游需求预期有望继续企稳，主要推荐以下高确定性成长子版块龙头：1）隔膜行业龙头；2）电解液行业重点推荐新宙邦，建议关注天赐材料；3）其他配套材料重点推荐回天新材，建议关注银禧科技和万盛股份。
风险因素：欧洲疫情持续蔓延，国内扶持政策推进速度不及预期。
薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师
S1010514080007
食品饮料｜紧握食品优质龙头，增配白酒等待弹性：疫情影响（六）
我们在《食品饮料行业疫情影响专题五》中提出：“未来更多选股权重会回归到中长期发展方面来，食品饮料龙头具备核心配置价值，原因包括：①疫情后消费高确定性复苏；②行业集中度提升，龙头充分受益；③食品饮料龙头长短期均具配置价值。”我们仍维持这一判断，并做进一步更新：①食品饮料具备核心资产价值，是接下来全球资产再配置下的受益行业；②近期跟踪不断验证疫情加速行业集中度提升、龙头充分受益的逻辑，eg.海天味业、中国飞鹤等。我们认为，站在当下时间点，食品饮料行业投资应当：继续握紧食品行业优质龙头，从三条主线选股；同时增配白酒等待弹性，考虑到分化加剧、首推高端。
风险因素：疫情控制不及预期风险；食品安全风险；疫情引发行业恶性竞争风险。
敖翀｜中信证券周期产业首席分析师
S1010515020001
商品策略&有色｜金属价格筑底蓄力，疫情拐点将开启中长期上行
近两个月以来，国内、海外疫情接力冲击，基本金属价格普跌至成本支撑线附近。二季度是国内需求复苏与海外萎缩的角力，疫情持续会对供给端形成明显扰动。随着疫情拐点的来临，全球需求复苏供给刚性下调，预计价格在二季度筑底反弹，叠加全球货币宽松+财政刺激，经济弱复苏带动基本面中长期向好，价格有望迎来2-3年的上行周期。
风险因素：海外疫情防控低于预期，疫情引发全球经济危机，终端消费长期不及预期。
冯重光｜中信证券纺织服装行业首席分析师
S1010519040006
滔搏（06110.HK）：
运动分销龙头，乘风优质成长
公司作为领先的全球运动分销龙头，在渠道规模/运营效率/消费者服务全面领先，乘运动行业景气红利，与最优质客户一同成长，未来有望伴随品牌商深度整合国内分销商市场，进一步提升份额。考虑到公司的市场景气度，成长阶段和行业地位，给予目标价10.2港元，对应2021财年PE 20倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：消费需求变化；门店拓展及调整低于预期；品牌客户订单波动。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜新基建背景下的城投价值挖掘：信视角看债
城投债一季度市场无论发行还是交易都较为火热。城投债外部因素与风险展望；我们认为对于城投担忧不必加剧，即便是下半年到期规模增加，但是流动性呵护依然充沛，很大程度保障了城投债务滚续。非标信托融资仍具有不确定性。新基建对于城投债的影响。
风险因素：监管收紧、隐性债务管控超预期；再融资风险加大等。
陈聪｜中信证券基地产业首席分析师
S1010510120047
地产｜销售明显恢复，产业资本入场：3月房企销售数据点评
行业销售已经明显恢复，预计四月份即将回复正常节奏。与此同时，极低的估值也吸引产业资本，即公司大股东积极增持，上市公司积极回购。我们建议投资者积极配置地产板块，我们重点推荐保利地产、龙湖集团，世茂房地产，旭辉控股集团，万科A，招商蛇口，融创中国等。
风险因素：行业缺乏成长空间，存在土地价格上涨盈利能力下滑的风险。
新大正（002968）：
人才和科技赋能，区域和品牌提档
表面来看，公司的业绩增速并不算太高，但衡量公司长期增长潜能的指标，即新业务签约合同金额同比增速达到50%。而且，公司不仅在业态方面重点更加突出，经营区域也突破重庆一地，重庆以外区域的营收已经占到2019年总营收24%。强增长潜能背后是试图提升品牌竞争力的长期布局，包括业内最优秀人才的引入和持续科技应用。我们认为未来几年公司毛利率仍将保持高度稳定，但服务满意度会持续提高，这将为公司营收增速逐渐加快打下坚实基础。我们给予公司2020/2021/2022年1.78/2.43/3.30元/股的盈利预测，给予公司2021年35倍PE，即85.05元/股的目标价格，维持公司“买入”的投资评级。
风险提示：公司在2019年政府补助有大幅增长，其中核心部分是稳岗返还，并形成大笔非经常性损益。在稳就业的背景下，我们预计相关补助的支持力度不会下降。但毕竟这类补贴具备不确定性，在长期来看存在波动的风险。
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
S1010510120041
小米集团-W（01810.HK）：
业绩略超预期，疫情冲击料相对有限
四季度公司国内手机销量份额已基本企稳，偏低库存水平、线上渠道优势等亦使得本次疫情冲击料相对有限。我们略微调整公司2020/21年业绩预测，并引入2022年预测数据，预计公司2020/21/22年收入、non-IFRS净利润分别为2492/2972/3482亿元、135.4/161.8/193.5亿元，继续维持15.6港元目标价，维持“买入”评级。
风险因素：疫情对市场需求、供应链影响风险；国内市场竞争持续加剧风险；5G手机普及率不达预期风险；宏观经济持续低迷导致终端用户购买需求走弱风险等。
华为公司：基本面承压，业绩仍具韧性
展望2020年，行业虽面临疫情带来的需求、供应链等层面的冲击，但公司运营商业务、企业业务有望持续受益于5G技术周期、国内新基建等持续发力，同时智能手机业务短期虽可能持续承压，但较高的国内市场占比亦使得疫情带来的冲击相对弱于竞争对手。建议继续关注：华为智能手机&IOT硬件、电信设备、企业云服务等领域供应链配套机会。
风险因素：疫情加剧导致市场供应链、终端需求大幅受损风险；上游主要芯片、原材料价格大幅波动风险；国内市场竞争持续加剧风险；地区贸易冲突加剧风险；汇率波动风险等。
>>>会议提示<<<
神州数码（000034）公司高管解读年报
时间：2020年4月1日09:00
北控水务集团（0371.HK）业绩交流会
时间：2020年4月1日09:00
从G20看视频会议机遇
时间：2020年4月1日10:00
天能动力2019年业绩交流会
时间：2020年4月1日15:00
生猪养殖行业近况交流
时间：2020年4月1日16:00
“美股云计算SaaS公司巡礼”系列电话会议
时间：2020年2月27日-4月2日
“中日化工龙头公司巡礼”系列电话会议
时间：2020年3月10日-4月8日
>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
>>>近期重点报告回顾<<<
策略聚焦 03-29｜全球资金再配置开启，料A股四月迎底部拐点
策略聚焦 03-22｜市场见底的四大信号
策略聚焦 03-15｜风景这边独好，把握3月最佳配置窗口
策略聚焦 03-08｜海外冲击不改A股配置价值
策略聚焦 03-01｜3月四期叠加，全年配置良机
策略聚焦 02-23｜今年第一轮“填坑”行情结束的三大信号
策略聚焦 02-16｜政策接力，市场向上仍有动力
海外中资股 02-16｜“宅经济”的崛起：新冠疫情专题（4）
策略聚焦 02-09｜“黄金坑”后的三类配置主线
策略聚焦 02-02｜“小康牛”途中的“黄金坑”
策略聚焦 01-19｜配置价值的最佳时点
策略聚焦 01-12｜惯性仍在，回归常态
策略聚焦 01-05｜上行动能趋弱，价值风格凸显
中信证券研究
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诸建芳｜中信证券首席经济学家
S1010510120003
宏观｜一揽子宏观政策加速落地，上调全年社融增速预测
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杨帆｜中信证券政策研究首席分析师
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政策｜潮起海南：从自贸区到自贸港
海南自贸港政策出台已近两周年，2020年是要求取得“重要进展”的关键之年。我们认为，海南在贸易投资自由化的继续升级外，财税和金融领域有望成为政策发力点，包括免税扩容、税费减免、人民币国际化等。免税购物、休闲旅游、医疗康养、热带农业与油气开发、为产业发展服务的数字经济和金融科技等领域有望迎来发展东风。
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明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
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4月债市面临基本面回暖和政策面宽松预期差的博弈，我们认为基本面仍存不确定性而货币政策宽松确定性更强，资金利率低位运行、通缩加深等仍将是利率继续下行的利多推动因素。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
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陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师
S1010512070001
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为促进汽车消费，国务院常务会议确定，一是将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年。二是中央财政采取以奖代补，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车。三是对二手车经销企业销售旧车，从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税。多维度政策共同稳定汽车消费，重点推荐乘用车和经销商、重卡、新能源汽车板块的龙头企业。
风险因素：汽车销量不达预期；终端价格竞争加剧；稳定汽车消费政策进度、力度不达预期等。
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S1010513110001
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新能源汽车扶持政策持续，锂电材料行业下游需求预期有望继续企稳，主要推荐以下高确定性成长子版块龙头：1）隔膜行业龙头；2）电解液行业重点推荐新宙邦，建议关注天赐材料；3）其他配套材料重点推荐回天新材，建议关注银禧科技和万盛股份。
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S1010514080007
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风险因素：疫情控制不及预期风险；食品安全风险；疫情引发行业恶性竞争风险。
敖翀｜中信证券周期产业首席分析师
S1010515020001
商品策略&有色｜金属价格筑底蓄力，疫情拐点将开启中长期上行
近两个月以来，国内、海外疫情接力冲击，基本金属价格普跌至成本支撑线附近。二季度是国内需求复苏与海外萎缩的角力，疫情持续会对供给端形成明显扰动。随着疫情拐点的来临，全球需求复苏供给刚性下调，预计价格在二季度筑底反弹，叠加全球货币宽松+财政刺激，经济弱复苏带动基本面中长期向好，价格有望迎来2-3年的上行周期。
风险因素：海外疫情防控低于预期，疫情引发全球经济危机，终端消费长期不及预期。
冯重光｜中信证券纺织服装行业首席分析师
S1010519040006
滔搏（06110.HK）：
运动分销龙头，乘风优质成长
公司作为领先的全球运动分销龙头，在渠道规模/运营效率/消费者服务全面领先，乘运动行业景气红利，与最优质客户一同成长，未来有望伴随品牌商深度整合国内分销商市场，进一步提升份额。考虑到公司的市场景气度，成长阶段和行业地位，给予目标价10.2港元，对应2021财年PE 20倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险因素：消费需求变化；门店拓展及调整低于预期；品牌客户订单波动。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜新基建背景下的城投价值挖掘：信视角看债
城投债一季度市场无论发行还是交易都较为火热。城投债外部因素与风险展望；我们认为对于城投担忧不必加剧，即便是下半年到期规模增加，但是流动性呵护依然充沛，很大程度保障了城投债务滚续。非标信托融资仍具有不确定性。新基建对于城投债的影响。
风险因素：监管收紧、隐性债务管控超预期；再融资风险加大等。
陈聪｜中信证券基地产业首席分析师
S1010510120047
地产｜销售明显恢复，产业资本入场：3月房企销售数据点评
行业销售已经明显恢复，预计四月份即将回复正常节奏。与此同时，极低的估值也吸引产业资本，即公司大股东积极增持，上市公司积极回购。我们建议投资者积极配置地产板块，我们重点推荐保利地产、龙湖集团，世茂房地产，旭辉控股集团，万科A，招商蛇口，融创中国等。
风险因素：行业缺乏成长空间，存在土地价格上涨盈利能力下滑的风险。
新大正（002968）：
人才和科技赋能，区域和品牌提档
表面来看，公司的业绩增速并不算太高，但衡量公司长期增长潜能的指标，即新业务签约合同金额同比增速达到50%。而且，公司不仅在业态方面重点更加突出，经营区域也突破重庆一地，重庆以外区域的营收已经占到2019年总营收24%。强增长潜能背后是试图提升品牌竞争力的长期布局，包括业内最优秀人才的引入和持续科技应用。我们认为未来几年公司毛利率仍将保持高度稳定，但服务满意度会持续提高，这将为公司营收增速逐渐加快打下坚实基础。我们给予公司2020/2021/2022年1.78/2.43/3.30元/股的盈利预测，给予公司2021年35倍PE，即85.05元/股的目标价格，维持公司“买入”的投资评级。
风险提示：公司在2019年政府补助有大幅增长，其中核心部分是稳岗返还，并形成大笔非经常性损益。在稳就业的背景下，我们预计相关补助的支持力度不会下降。但毕竟这类补贴具备不确定性，在长期来看存在波动的风险。
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
S1010510120041
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业绩略超预期，疫情冲击料相对有限
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风险因素：疫情对市场需求、供应链影响风险；国内市场竞争持续加剧风险；5G手机普及率不达预期风险；宏观经济持续低迷导致终端用户购买需求走弱风险等。
华为公司：基本面承压，业绩仍具韧性
展望2020年，行业虽面临疫情带来的需求、供应链等层面的冲击，但公司运营商业务、企业业务有望持续受益于5G技术周期、国内新基建等持续发力，同时智能手机业务短期虽可能持续承压，但较高的国内市场占比亦使得疫情带来的冲击相对弱于竞争对手。建议继续关注：华为智能手机&IOT硬件、电信设备、企业云服务等领域供应链配套机会。
风险因素：疫情加剧导致市场供应链、终端需求大幅受损风险；上游主要芯片、原材料价格大幅波动风险；国内市场竞争持续加剧风险；地区贸易冲突加剧风险；汇率波动风险等。
>>>会议提示<<<
神州数码（000034）公司高管解读年报
时间：2020年4月1日09:00
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时间：2020年4月1日10:00
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时间：2020年4月1日15:00
生猪养殖行业近况交流
时间：2020年4月1日16:00
“美股云计算SaaS公司巡礼”系列电话会议
时间：2020年2月27日-4月2日
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>>>评级调整<<<
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中信证券研究
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