3月30日，康龙化成发布了2019年年报。在报告期内，公司实现营收37.57亿元，同比增长29.20%；归母净利润为5.47亿元，同比增长64.30%。同时，公司还披露了2020年第一季度业绩预告，预计今年第一季度，公司归母净利润将比上年同期增长70% -100%，实现盈利0.92-1.08亿元。
图表1：康龙化成2019年主要财务指标情况

来源：公司2019年年报，中康产业资本研究中心 01  净利润增速为营收增速2倍2019年，康龙化成扣非归母净利润增速为58%，而营收增速则仅是其一半，为29.20%。其实，从2019年各季度的情况来看，公司四个季度的营收同比增速均为30%左右，而（扣非后）归母净利润增速则在持续增长，且均在营收增速之上。图表2：康龙化成2019年各季度营收增速及扣非后归母净利润增速情况

来源：同花顺iFind，中康产业资本研究中心 02  三大板块稳健增长，CMC毛利大幅提升康龙化成的主营业务涵盖了实验室服务、CMC服务和临床开发研究服务三大板块。其中，得益于各研发模块的技术能力增强和各项业务板块之间联动关系的逐步加强，来自优质客户及潜力项目的业务量得以不断增加，2019年康龙化成实验室服务板块收入实现稳健增长：营收达23.80亿元，同比增长25.52%，实现毛利率40.26%，较去年提高2.72%。目前，实验室服务是康龙化成最主要的收入来源，占总营收的63.33%。图表3：康龙化成2019年各业务板块营收占比

来源：同花顺iFind，中康产业资本研究中心而CMC服务则是三大板块中增速最为强劲的一个。2019年康龙化成CMC服务实现营收9.02亿元，同比增长39.60%，实现毛利率27.77%，较去年提高5.99%。该板块收入增长的主要原因是公司前期积累的众多药物发现项目进入药物开发阶段、CMC服务范围拓展及技术能力提升、产能的不断扩大，以及国内创新药市场的发展助力。至于临床研究服务，在2019年实现营收4.56亿元，同比增长31.30%，实现毛利率24.97%，与去年基本持平。值得注意的是，去年康龙化成完成了对南京思睿生物的并购以及战略性投资入股北京联斯达医药，这进一步加强了其在临床研究服务市场的布局。图表4：康龙化成三大板块业务历年营收情况

来源：同花顺iFind，中康产业资本研究中心 03   毛利率及净利率低于同行业均值，未来盈利能力有较大提升空间从2014-2019年的销售毛利率与净利率情况可以看出，公司的毛利率及净利率基本呈现向上攀爬的趋势，5年间两个指标数据增加超10%。其中，2019年康龙化成的毛利率与净利率分别为35.52%、14.12%。而同行业企业药明康德、泰格医药及凯莱英三家的平均毛利率及平均净利率分别为43.38%、19.57%。与之相比，康龙化成的这两个指标偏低，并没有达到行业平均水平。可见公司盈利能力仍然有较大的提升空间。图表5：康龙化成历年销售毛利率与净利率情况

来源：同花顺iFind，中康产业资本研究中心图表6：药明康德、泰格医药及凯莱英三家的毛利率及净利率情况

来源：同花顺iFind，中康产业资本研究中心从具体的业务线来看，目前实验室化学业务的毛利率最高，CMC服务及临床研究服务的毛利率相对偏低。未来，随着前端实验室业务规模的快速扩大带来的规模效应和后端CMC/临床业务盈利能力的改善，公司销售毛利率和净利率水平将会进一步提升。图表7：康龙化成三大业务板块历年毛利率（%）

来源：同花顺iFind，中康产业资本研究中心 04  借力资本市场，“A+H”股双资本平台落地促进全新发展2019年对于康龙化成而言，绝对是其生命发展周期中值得回顾的一年。因为在这一年的一头一尾，其实现了“A+H”股双资本平台落地：2019年1月28日，康龙化成成功首次公开发行人民币普通股（A股）6563万股，并在深圳证券交易所创业板挂牌上市；2019年11月28日，康龙化成再次成功完成H股首次公开发行，并在香港联交所主板挂牌上市，超额配售权行使后，其共发行H股约1.34亿股。一年的时间内，康龙化成成功完成了在深圳和香港两地上市的工作，成为CRO行业继药明康德之后第二家“A+H”股的上市公司，同时这也使其在境内外资本市场的助力下进入了全新的发展阶段。据康龙化成发布的“2019年年度A股募集资金存放与使用情况的专项报告”显示，扣除各项发行费用，其募集资金净额约4.33亿元，目前已全部用于“杭州湾生命科技产业园—生物医药研发服务基地项目”的建设。且2019年该项目的二期工程在建，预计项目将会在2021年交付使用。在该项目交付后，可增加科研技术人员2500多名，实验室服务和CMC服务产能将得到有效扩充。图表8：康龙化成2019年年度A股募集资金使用情况对照表

来源：同花顺iFind，中康产业资本研究中心而康龙化成成功登陆港股，共募集资金45.2亿元，这将会有力保障公司下游业务布局，加速“CRO+CMO”一体化服务平台构建。从整体上看，康龙化成将会延续“全球化+一体化”的战略，打造深度整合的CRMO平台。

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