晨会0326|公募持仓视角下的行业配置策略
2020/03/26 12:47:15
>>>重点推荐<<<
赵文荣｜中信证券配置首席分析师
S1010512070002
量化｜公募持仓视角下的行业配置策略
公募基金持仓变动的背后蕴含着基金管理人对后市的观点。权衡数据的时效性和代表性，本文尝试从基金重仓股出发，基于行业超低配、仓位净变动和行情涨跌等视角构建行业配置策略。结果表明，“逆市配置”的超配行业组合表现较为突出。2009年以来，策略相较于市场基准的年化超额收益率超过10%，季度胜率达62%。
风险因素：基金风格漂移，重仓股代表性下降。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
S1010510120057
银行｜北上资金：长线配置，空间可期
我们判断，北上资金净流出的最大冲击期已经过去，国内机构估值定价权提升。受经济、流动性和风险预期压制，投资者前期对银行板块预期悲观。由于系统性信用风险底线明确，LPR政策冲击已包含在前期股价回落中，盈利的小幅波动不会导致净资产的大幅波动，极低估值酝酿极佳配置机会。绝对收益型资金可以时间换空间，年度维度有望收获良好回报。
风险因素：宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。
李建伟｜中信证券军工行业分析师
S1010519060003
军工｜波音：凛冬孕育新希望
受737MAX停飞及疫情冲击影响，波音公司2019年业绩大幅下滑、现金流快速恶化。波音公司是美国高端制造业的代表，不但对国内的就业牵引和产业拉动举足轻重，而且在维护国家安全方面具有战略意义，所以预计将获得政府的暂时性援助，度过经营危机，并将在完善管理模式后恢复产业霸主地位，且在高分红高回购的模式下重新实现股价提升。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜G20峰会影响几何？
2020年3月25日，本届二十国集团（G20）峰会轮值主席国沙特阿拉伯发表声明称本届G20将于3月26日举行第二场“基础工作会议”，由于疫情原因本次会议将采用虚拟会议方式召开。而G20财长以及央行行长会议已经分别于2020年2月22日以及3月23日提前召开，各国都同意以合作姿态应对本次新冠肺炎疫情对全球经济的冲击。本篇将对本次G20峰会后的财政货币政策走向做出预判。
刘方｜中信证券组合配置首席分析师
S1010513080004
量化｜变革融合，百舸争流：资产管理行业关于《保险资产管理产品管理暂行办法》的点评
该办法是“资管新规”在保险资管产品上的监管细化。本文将其与《征求意见稿》做了详细对比；认为其进一步体现了保险资管“坚持私募资管产品定位、服务中长期资金需求”的定位。保险资产管理公司作为保险资金的主要管理者，具备核心能力和优势；预计未来将深入资管行业的变革融合，在资产拥有者和个人财富市场中群雄逐鹿。
薛缘｜中信证券食品饮料行业首席分析师
S1010514080007
海天味业（603288）：
19如期靓丽增长，20逆势攫取份额
凭借深厚壁垒，公司不断证明其抗周期、持续稳健成长的能力，在全球疫情不确定背景下，投资价值进一步凸显，上调目标价至125元，对应2020/21年53/44倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：疫情控制不及预期，原料价格波动风险；行业景气度下降风险。
肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师
S1010510120057
邮储银行（601658/01658.HK）：
新零售战略推进
邮储银行兼具大行资源禀赋与效率提升属性，看好公司新兴业务发展带来的转型机遇，以及管理效率、经营效率提升带来的业绩弹性。维持公司2020-2021年EPS预测0.77元/0.87元，当前A股/H股股价分别对应2020年0.83X PB/0.74X PB，维持公司“买入”评级。
风险因素：宏观经济增长失速；零售银行战略推进不及预期。
李想｜中信证券公用环保行业首席分析师
S1010515080002
中广核电力（01816.HK）：
机组投运驱动业绩增长，股息具有吸引力
新机组投运驱动电量与业绩增长。财务状况稳健，所得税率提升。期待装机容量持续提升，驱动长期成长。维持公司2020-2021年归母净利润预测为105/114亿元，新增2022年归母净利润预测为128亿元，对应2020-2022年动态PE为7/7/6倍。维持“买入”评级。
风险因素：利用小时数低于预期，电价低于预期，装机进度不达预期。
华电国际（600027）：
高股息已至且仍可提升，电价风险释放充分
全年业绩符合预期。装机推动全年电量增长，成本及电价共振改善毛利率。股息开始变得有吸引力，电价风险也基本消化完毕。考虑行业最新情况和公司电价趋势，将公司2020~2021年综合电价预测上调0.8%~1.5%，并相应将2020~2021年EPS预测上调5.8%~12.5%至0.43/0.53元，新增2022年EPS预测0.57元，公司当前股价对应PE分别为7/6/5倍。参考可比公司及公司历史估值，分别给予公司A股/H股1.0/0.6倍目标PB，对应目标价分别为4.90元人民币及3.20元港币，均给予“买入”评级。
风险因素：煤炭价格大幅上涨；标杆上网电价下调；市场化电量的折价幅度扩大。
陈聪｜中信证券基地产业首席分析师
S1010510120047
保利物业（06049.HK）：
梦回2006年，新赛道再现保利成长故事
公司住宅开始发力外拓，追求品质初显成效。定价有望持续攀升，推动盈利水平稳中有进。社区增值服务快速发展。发挥国企优势，公共服务业务不断发展。内生增长动能十分强劲，拥有充裕货币资金，或觅得战略跨越机遇，维持公司“买入”的投资评级。
风险因素：公司品牌底子薄，存量物业费单价较低。
姜娅｜中信证券消费产业首席分析师
S1010510120056
海底捞（06862.HK）：
总体高增长，加密展店致翻台率略有下滑
公司短期估值一直偏高，2020年受疫情影响估值偏离，基于2021年看估值基本合理。我们认为疫情过后餐饮恢复将较快，尤其是火锅成瘾特征下有望快速回升，鉴于公司持续增长和盈利能力，以及较为明确的恢复趋势，建议积极配置，维持“增持”评级和目标价39.5港元。
风险因素：新租赁准则执行拉低短期盈利的风险，食品安全风险，门店扩张经营失败风险，人力成本上升的风险，消防等规范趋严影响经营的风险等。
>>>会议提示<<<
数字认证2019年业绩交流会
时间：2020年3月26日10:00
海外疫情对于中国制造业的影响
时间：2020年3月26日10:00
中信证券量化行业配置主题研讨会：白马逻辑、量化监测
时间：2020年3月26日13:50
民生教育年报投资者交流会
时间：2020年3月26日14:00
彩客化学年报交流
时间：2020年3月26日15:30
美股科技股最新投资观点
时间：2020年3月26日15:30
信视角看债：中国特色的“二季度”拐点会否重现？
时间：2020年3月26日16:00
“美股云计算SaaS公司巡礼”系列电话会议
时间：2020年2月27日-3月27日
“中日化工龙头公司巡礼”系列电话会议
时间：2020年3月10日-4月08日
>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
>>>近期重点报告回顾<<<
策略聚焦 03-22｜市场见底的四大信号
策略聚焦 03-15｜风景这边独好，把握3月最佳配置窗口
策略聚焦 03-08｜海外冲击不改A股配置价值
策略聚焦 03-01｜3月四期叠加，全年配置良机
策略聚焦 02-23｜今年第一轮“填坑”行情结束的三大信号
策略聚焦 02-16｜政策接力，市场向上仍有动力
海外中资股 02-16｜“宅经济”的崛起：新冠疫情专题（4）
策略聚焦 02-09｜“黄金坑”后的三类配置主线
策略聚焦 02-02｜“小康牛”途中的“黄金坑”
策略聚焦 01-19｜配置价值的最佳时点
策略聚焦 01-12｜惯性仍在，回归常态
策略聚焦 01-05｜上行动能趋弱，价值风格凸显
策略聚焦 12-29｜高低转换，价值接力
策略聚焦 12-22｜风格转换，积极调仓
策略聚焦 12-15｜预期好转，冬日偏暖
中信证券研究
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赵文荣｜中信证券配置首席分析师
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新机组投运驱动电量与业绩增长。财务状况稳健，所得税率提升。期待装机容量持续提升，驱动长期成长。维持公司2020-2021年归母净利润预测为105/114亿元，新增2022年归母净利润预测为128亿元，对应2020-2022年动态PE为7/7/6倍。维持“买入”评级。
风险因素：利用小时数低于预期，电价低于预期，装机进度不达预期。
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风险因素：煤炭价格大幅上涨；标杆上网电价下调；市场化电量的折价幅度扩大。
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中信证券研究
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