晨会0325|外资流出的空间和拐点
2020/03/25 16:03:11
>>>重点推荐<<<
裘翔｜中信证券策略分析师
S1010518080002
策略｜外资流出的空间和拐点
过去两周北向资金大幅净流出，成交较平常更加活跃。近期海外基金存在系统性降低中国A股整体仓位的行为，表现为北向资金在各行业的净流出规模占比与持仓近似等比例。托管数据显示3月净流出以配置型资金为主，预计短期外资仍将保持流出趋势。3月9日至23日北向资金已累计净流出836亿，处于我们估算的621亿~1329亿极限流出区间，未来流出空间有限。考虑到目前各国央行已积极提供充裕的流动性缓解市场恐慌情绪，政府也出台了更多严格的防疫措施，我们判断外资整体净流出速度将逐渐放缓，预计净流出的拐点在4月初。
风险因素：测算基于托管数据存在一定误差；海外疫情控制不及预期；内地经济基本面受疫情影响超预期。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜中国特色“二季度”拐点会否重现
今年一季度信用债行情节奏多变，而历年二季度同样变数较多，站在当前时点，我们探讨未来可能引发估值回调的6个风险因素，并对不同情景下各类债券的持有期收益率进行对比。慢半拍的信用策略依然奏效，2020年信用行情更值得参与。
风险因素：监管政策再度收紧、市场资金面上行，再融资难度加大等。
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
S1010510120041
前瞻｜如何看美股科技股后续走势
美股科技股近期大幅回调已较多反应疫情短期冲击，板块静态估值亦回到10年均值附近，但考虑到疫情引致的盈利预期下修风险，预计市场仍将持续承压。美股市场集聚了大部分全球最为优质的科技类资产，料科技板块中期业绩仍将受到5G技术周期、云计算等持续支撑，短期疫情冲击并不影响产业长线逻辑。待市场平复后，建议持续聚焦美股科技领域优质资产，主要推荐：科技类REITs（IDC、电信铁塔）、云计算产业链（芯片、软件&SaaS）、一线科技巨头（FAAMG）等主线。
风险因素：疫情在全球范围内持续扩散风险；企业债利差走扩导致信用流动性被动收紧风险；全球经济超预期下行风险；疫情带来潜在地缘政治冲突风险等。
陈聪｜中信证券基地产业首席分析师
S1010510120047
物业管理｜问卷调查消费者评价
我们通过问卷调查获得独家数据，来揭示行业运营满意度，品牌忠诚度，品牌美誉度，提价接纳度，增值服务社区接纳度等指标。
风险因素：研究没有采取抽样方式，且参与调查不到600人，可能导致部分结论不可靠。
扈世民｜中信证券交通运输行业分析师
S1010519040004
交运｜铁路改革：突破通过能力瓶颈，协同驱动京沪再成长
高铁干线区段通过能力日趋紧张，其中徐蚌段平日开行列车154对，临近产能极限。京福安徽收购带来运行图优化契机，协同提升京沪高铁整体通过能力。换车提速提升客户体验，若本线提价10%或增厚京沪高铁净利润12亿，预计未来5年京沪高铁业绩CAGR12%至约210亿，疫情短期冲击提供布局良机。
风险因素：宏观经济降速拖累需求；疫情控制不及预期；商合杭通车不及预期；票价市场化不及预期。
陈俊斌｜中信证券制造产业首席分析师
S1010512070001
中升控股（00881.HK）：
品牌组合助稳健成长，高效运营是竞争核心
公司2019年净利润同比+23.8%，符合预期。公司增长源自：1）优秀的品牌组合：公司门店以雷克萨斯、奔驰、丰田为主，预计未来新车销量持续增长，毛利率有望企稳回升；2）公司管理能力、周转能力行业领先，较稳定的后市场收入增强盈利稳健性；3）后续限购城市政策有望放松从而刺激豪车消费，一二线城市布局为主的中升控股料受益明显。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险因素：乘用车销量回暖不达预期；利率上行侵蚀经销商盈利能力；行业终端爆发价格战。
明明｜中信证券FICC首席分析师
S1010517100001
固收｜货币与财政的组合
疫情在全球蔓延后，全球央行快速反应，或大幅降息或扩大资产购买规模，但仍然不能阻止悲观情绪的蔓延。全球货币宽松，包括美联储无限量QE，虽然可以通过购买资产压低期限利差和信用利差，但是无法提升企业的信用（投资）扩张意愿。而若实体企业的预期难以扭转，再多的货币料虽然能修复企业的资产负债表，但是无法改善企业的利润表，这要求货币和财政双积极的组合，货币要配合财政刺激，进而拉动实际需求、改善企业的资产负债表和利润表。
徐涛｜中信证券电子行业首席分析师
S1010517080003
电子｜面板：日韩疫情升级下TV价格加速上涨，后续上涨动力或趋弱
2月如我们前期月报预计，大尺寸面板价格加速上涨，然而我们认为未来继续上涨动力趋弱；长期而言，中国大陆面板厂新产线爬坡带动产能持续增长，韩国和中国台湾产能持续退出，我们认为中长期看中国大陆市占率将进一步提升，面板格局有望迎来中长期好转。聚焦细分领域，折叠屏商业化后有望驱动屏幕替换潮，利好柔性OLED产业发展。此外，我们看好国产替代趋势下国内面板龙头份额提升，建议关注京东方A、TCL集团 。
风险因素：疫情影响下的供应链风险；下游需求疲弱；韩国和中国台湾面板厂退出不及预期；技术革新风险。
>>>会议提示<<<
金力永磁2019年报业绩交流
时间：2020年3月25日10:00
福斯特（603806）2019年报及近期经营情况交流
时间：2020年3月25日14:00
龙蟒佰利年报交流
时间：2020年3月25日15:30
海油工程年报业绩交流会
时间：2020年3月25日16:30
中信证券量化行业配置主题研讨会：白马逻辑、量化监测
时间：2020年3月26日13:50
“美股云计算SaaS公司巡礼”系列电话会议
时间：2020年2月27日-3月27日
“中日化工龙头公司巡礼”系列电话会议
时间：2020年3月10日-4月08日
>>>评级调整<<<
注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用
>>>近期重点报告回顾<<<
策略聚焦 03-22｜市场见底的四大信号
策略聚焦 03-15｜风景这边独好，把握3月最佳配置窗口
策略聚焦 03-08｜海外冲击不改A股配置价值
策略聚焦 03-01｜3月四期叠加，全年配置良机
策略聚焦 02-23｜今年第一轮“填坑”行情结束的三大信号
策略聚焦 02-16｜政策接力，市场向上仍有动力
海外中资股 02-16｜“宅经济”的崛起：新冠疫情专题（4）
策略聚焦 02-09｜“黄金坑”后的三类配置主线
策略聚焦 02-02｜“小康牛”途中的“黄金坑”
策略聚焦 01-19｜配置价值的最佳时点
策略聚焦 01-12｜惯性仍在，回归常态
策略聚焦 01-05｜上行动能趋弱，价值风格凸显
策略聚焦 12-29｜高低转换，价值接力
策略聚焦 12-22｜风格转换，积极调仓
策略聚焦 12-15｜预期好转，冬日偏暖
中信证券研究
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裘翔｜中信证券策略分析师
S1010518080002
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风险因素：测算基于托管数据存在一定误差；海外疫情控制不及预期；内地经济基本面受疫情影响超预期。
明明｜中信证券FICC首席分析师
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风险因素：监管政策再度收紧、市场资金面上行，再融资难度加大等。
许英博｜中信证券科技产业首席分析师
S1010510120041
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美股科技股近期大幅回调已较多反应疫情短期冲击，板块静态估值亦回到10年均值附近，但考虑到疫情引致的盈利预期下修风险，预计市场仍将持续承压。美股市场集聚了大部分全球最为优质的科技类资产，料科技板块中期业绩仍将受到5G技术周期、云计算等持续支撑，短期疫情冲击并不影响产业长线逻辑。待市场平复后，建议持续聚焦美股科技领域优质资产，主要推荐：科技类REITs（IDC、电信铁塔）、云计算产业链（芯片、软件&SaaS）、一线科技巨头（FAAMG）等主线。
风险因素：疫情在全球范围内持续扩散风险；企业债利差走扩导致信用流动性被动收紧风险；全球经济超预期下行风险；疫情带来潜在地缘政治冲突风险等。
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疫情在全球蔓延后，全球央行快速反应，或大幅降息或扩大资产购买规模，但仍然不能阻止悲观情绪的蔓延。全球货币宽松，包括美联储无限量QE，虽然可以通过购买资产压低期限利差和信用利差，但是无法提升企业的信用（投资）扩张意愿。而若实体企业的预期难以扭转，再多的货币料虽然能修复企业的资产负债表，但是无法改善企业的利润表，这要求货币和财政双积极的组合，货币要配合财政刺激，进而拉动实际需求、改善企业的资产负债表和利润表。
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时间：2020年3月25日14:00
龙蟒佰利年报交流
时间：2020年3月25日15:30
海油工程年报业绩交流会
时间：2020年3月25日16:30
中信证券量化行业配置主题研讨会：白马逻辑、量化监测
时间：2020年3月26日13:50
“美股云计算SaaS公司巡礼”系列电话会议
时间：2020年2月27日-3月27日
“中日化工龙头公司巡礼”系列电话会议
时间：2020年3月10日-4月08日
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策略聚焦 01-19｜配置价值的最佳时点
策略聚焦 01-12｜惯性仍在，回归常态
策略聚焦 01-05｜上行动能趋弱，价值风格凸显
策略聚焦 12-29｜高低转换，价值接力
策略聚焦 12-22｜风格转换，积极调仓
策略聚焦 12-15｜预期好转，冬日偏暖
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