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>>>重点推荐<<< 秦培景｜中信证券A股策略首席分析师 S1010512050004 策略聚焦｜信号渐明，拐点将至 A股见底的三大信号逐渐明确，在全球资金再配置中的价值也逐步得到认可。其一是外部信号，全球“美元荒”的流动性风险缓解，风险资产定价机制修复，市场从恐慌期切入冷静期。其二是国内流动性信号，配置型资金主导北向资金恢复净流入，产业资本回购和增持日益频繁，未来以战投渠道入场意愿增强。其三是政策信号，中央政治局会议凝聚共识后，货币、财政等一揽子政策落地提速。A股上行的拐点将至，主要关注两大因素。其一是海外疫情，预计欧美疫情不会失控，欧洲大部分国家日增确诊高点已逐步明确；美国疫情传播压力大，但基准假设下日增确诊拐点预计4月中也能确认。其二是国内基本面，当前市场对国内一季度经济数据和上市公司一季报已有充分预期，数据落地对市场冲击有限；而在政策托底下，国内经济的拐点会在二季度确认，且年内运行有望回到合理区间。综上所述，全球资金再配置重启、国内基本面快速回补、产业资本和外资流入加强3大因素驱动下，A股在4月预计将开启今年的第二轮上涨。 风险因素：全球疫情蔓延速度和持续时间超预期，海外市场进入第二轮大幅调整；国内基本面回补进度明显慢于预期；A股业绩披露显著弱于预期。  诸建芳｜中信证券首席经济学家 S1010510120003 宏观｜二季度常有基本面拐点 如果从经济增长、通胀、市场流动性、利率、汇率等多维度宏观指标观察，二季度常常会出现一些拐点信号，我们将此称为宏观经济的“二季度现象”。过去5年我国出现的“二季度现象”包括：2015年的流动性拐点、2016年的大宗商品价格拐点、2017年的名义GDP拐点、2018年的利率拐点、2019年的GDP和CPI双拐点。今年在新冠疫情冲击下，经济活动表现会非常特殊，但是目前来看，二季度仍然可能是个重要的拐点时期，二季度经济在环比角度或明显反弹。  许英博｜中信证券科技产业首席分析师 S1010510120041 科技&消费｜新冠疫情后，科技和消费产业会发生哪些改变？ 科技和消费逐渐融合。以互联网和AIoT为依托，科技赋能消费，消费拓展延伸科技的边界。近年来，我们观察到一些趋势：1）4G普及加速消费线上化进程，2）制造领域中低端产能渐出清，集中度向头部公司汇聚等。全球新冠疫情强化了上述趋势：1）在非标商品和服务领域，消费和服务进一步加速向线上迁移，如生鲜到家、远程教育、SaaS协同办公等；2）中国数字新基建作为线上化的基石，加速开展；3）疫情冲击加速中低端产能出清，驱动行业集中度加快提升。疫情对全球资本市场造成较大下行冲击，中长期看，待疫情影响逐渐消退，坚持下来的头部公司将具备更强的竞争优势。 风险因素：科技和消费产业发展不及预期的风险；细分领域线上化提升不达预期的风险；细分领域行业集中度提升不达预期的风险；全球市场流动性不足的风险；疫情扩散持续超预期的风险；海外经济衰退压力加大的风险。  黄莉莉｜中信证券石油石化行业首席分析师 S1010510120048 石油化工｜油价波动影响：关注低成本一体化石化龙头和受油价波动影响较小的精细化工子行业 短期供需严重供大于求，叠加减产不明朗压制油价在超低位置宽幅震荡，预计下半年减产+需求恢复将推动油价回升到40-50美元中低区间。若油价反弹将利好石油化工产业链和煤化工产业链。但石化景气下行趋势未变，行业盈利改善弹性趋弱，低成本一体化龙头盈利稳定性更强。基础化工方面，关注受油价波动影响较小、需求受疫情冲击较小的维生素、农用化学品、建筑化学品等子行业。 风险因素：全球疫情未能得到控制；国际油价大幅波动；中美争端加剧；全球经济及金融系统性风险爆发。  李建伟｜中信证券军工行业分析师 S1010519060003 军工｜GDP非军费唯一决定因素 分析我国历年军费及在GDP占比，可以发现我国军费与GDP并未完全保持一致趋势，所以我们认为GDP并不是决定我国国防开支的唯一因素，预计我国国防费增长将由国防需求、区域安全、经济水平等共同决定。我们认为2020年是军改后首个五年规划考核节点，行业发展仍具有刚性需求支撑，预计我国国防费今年仍有望保持稳健增长。 风险因素：军民融合政策支持低于预期，军工领域国企改革进度慢于预期等。  肖斐斐｜中信证券银行业首席分析师 S1010510120057 银行｜特殊的环境，特别的工具：关于人民银行调降超额存款准备金利率的点评 超额存款准备金利率调降与中小行定向降准，反映货币政策强化量价宽松以支持实体修复，后续逆周期工具仍值得期待。前期银行板块疲弱表现暗含市场对于经济走弱和银行让利的双重悲观情绪，而逆周期+激励相容的政策发力实际有望双向改善预期，当前银行板块极低估值酝酿绝对收益资金配置机会。 风险因素：宏观经济增长失速下行，资产质量大幅恶化。  徐晓芳｜中信证券商业零售行业首席分析师 S1010515010003 唯品会（VIPS.N）： 特卖电商龙头，重回特卖，再启成长 聚焦品牌特卖，以买手制为核，深度折扣，限时闪购，高效供应链+强IT系统，高周转、持续盈利。中短期：疫情料刺激品牌库存和特价需求；多维引流；联合顺丰，降费提效。长期：好货好价，新老用户ARPU料提升；双线全场景布局。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：活跃用户增速放缓；各电商平台加大特卖投入，竞争加剧。  李超｜中信证券有色钢铁行业首席分析师 S1010520010001 恒邦股份（002237）： 冶炼确保盈利释放，矿产金增长值得期待 恒邦股份具备领先的黄金冶炼能力，技术与规模优势明显。公司自有辽上金矿和大股东核心金矿进入实际开发阶段，矿产金产量迈入新台阶。随着后续江铜黄金资产的注入和潜在并购优质黄金资产，中型黄金矿业公司的成长路径更加明确。给予公司2020年32倍PE，对应目标价18.88元，维持“买入”评级。 风险因素：产品价格波动；项目建设进度不及预期；江铜资产注入的不确定性。  李想｜中信证券公用环保行业首席分析师 S1010515080002 联美控股（600167）： 供热区域持续拓展，传媒业务拟分拆上市 公司主营业务为清洁供暖与高铁数字媒体。供暖业务受益于项目外延以及供暖面积的持续扩张，叠加煤价下行，成长性与盈利能力好于同行。传媒业务受益于高铁渠道的卡位优势以及优质现金流，实现稳健增长，后续拟分拆至创业板上市，有望迎来价值重估。预计公司2019-2021年归母净利润为16.1/18.6/21.3亿元，给予目标价16.2元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素：供热业务拓展速度低于预期，供热价格与接网费不达预期，传媒业务受疫情影响短期低于预期；兆讯传媒分拆上市低于预期。 秦培景｜中信证券A股策略首席分析师 S1010512050004 策略｜开辟科创公司创新资本退出新机制 4月3日上交所发布的《上海证券交易所科创版上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则（征求意见稿）》（简称《实施细则》）。与以往减持方式不同，科创公司股东通过非公开转让方式减持首发前股份，不再限制减持数量和持有时间，股东可以根据需要自主决定减持的时间、数量、比例。《实施细则》一方面丰富解禁后首发前股票的减持方式，降低大股东对股票质押等传统减持工具的依赖，另一方面增加次新股在二级市场的流通规模，缓解上市初期股价持续偏高的问题，促进二级市场合理定价。 风险因素：疫情控制不及预期；宏观经济增速超预期下滑；外资加速流出。 诸建芳｜中信证券首席经济学家 S1010510120003 宏观｜二季度将出现美国失业率的“历史高点”：3月非农就业数据点评 3月非农就业减少具有典型的疫情特征，但存在严重低估。预计二季度将是美国失业率的“历史高点”，下半年将明显回落，未来1-2年仍处于中期上行趋势。  明明｜中信证券FICC首席分析师 S1010517100001 固收｜危机警报尚未解除，经济冲击开始显现 近期随着美联储无限量QE以及美国财政刺激政策的发力，美元流动性紧张的局面有所缓解。但是伴随着美国3月份非农数据的大幅下滑，新一轮来自经济基本面的冲击接踵而至。当前全球经济危机的警报已经解除了吗？未来危机又将如何显现？本文将针对如上问题展开分析与探讨。 风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。  王兆宇｜中信证券量化策略首席分析师 S1010514080008 量化｜年报季回归基本面，关注与技术面共振行业：配置组合动态更新2020年4月 年报集中披露期到来，行业配置回归基本面，同时关注与技术面形成共振的行业。基本面来看，增长因子下行、风险偏好中枢下降超配必选消费板块，且当前电力设备及新能源、房地产和纺织服装行业性价比较高。技术面来看，模式匹配提示超配低估值银行板块做防御，且当前农林牧渔、食品饮料等四行业动量较强。 风险因素：模型风险；宏观、行业政策重大调整；市场预期大幅波动。  姜鹏｜中信证券金融产品分析师 S1010515090001 金融产品｜公募权益类基金投资风格评估及应用：挖掘优质品种、监控配置动向 国内基金风格偏好、风格漂移已成行业现状，FOF/MOM难以回避成份基金的风格及其稳定性问题。本文通过系统构建并优化基金风格的评估框架，定位投资风格、区分风格漂移型产品。并探究基金风格格局及趋势，监控风格资产配置动向。  刘正｜中信证券交通运输行业首席分析师 S1010511080004 交运｜周期属性大于行业格局：巴菲特减持美国航空股点评 巴菲特减持美国航空板块预示着美国民航中长期下行趋势，10%以上的净利润率的下行拐点确立。而我国航空已处周期底部，疫情有效控制、油价低位、补偿性需求及供给受限将推升利润率水平。目前板块估值处历史谷底区域，未来半年有望迎来拐点。 风险因素：宏观经济增速下行；人民币大幅贬值；油价快速上涨。 李想｜中信证券公用环保行业首席分析师 S1010515080002 环保｜厘清政策的变与不变，焚烧发电健康发展可期 随着政策不确定性逐步消除，垃圾发电作为刚性的城市公用基础设施其长期合理收益将得到有效保障，我们看好在手储备项目丰富、订单高质、管理优势突出的龙头公司，推荐上海环境、海螺创业（H）、中国光大国际（H）、粤丰环保（H）等，建议关注瀚蓝环境、绿色动力（H）、伟明环保、旺能环境等。 风险因素：文件落地不及预期；政府支付能力下降、补贴政策调整、项目推进不及预期。 >>>会议提示<<< 北控城市资源（03718.HK）管理层路演 时间：2020年4月7日09:00 广电运通业务情况更新交流会 时间：2020年4月7日11:00 震安科技（300767）2019年年报交流 时间：2020年4月7日15:00 汇量科技年报交流及未来展望 时间：2020年4月7日15:30 FICC周度观察—货币政策的长短纠结 时间：2020年4月7日16:00 “美股云计算SaaS公司巡礼”系列电话会议 时间：2020年2月27日-4月09日 “中日化工龙头公司巡礼”系列电话会议 时间：2020年3月10日-4月08日 >>>评级调整<<<  注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用 >>>近期重点报告回顾<<< 策略聚焦 04-06｜信号渐明，拐点将至 策略聚焦 03-29｜全球资金再配置开启，料A股四月迎底部拐点 策略聚焦 03-22｜市场见底的四大信号 策略聚焦 03-15｜风景这边独好，把握3月最佳配置窗口 策略聚焦 03-08｜海外冲击不改A股配置价值 策略聚焦 03-01｜3月四期叠加，全年配置良机 策略聚焦 02-23｜今年第一轮“填坑”行情结束的三大信号 策略聚焦 02-16｜政策接力，市场向上仍有动力 海外中资股 02-16｜“宅经济”的崛起：新冠疫情专题（4） 策略聚焦 02-09｜“黄金坑”后的三类配置主线 策略聚焦 02-02｜“小康牛”途中的“黄金坑” 策略聚焦 01-19｜配置价值的最佳时点 策略聚焦 01-12｜惯性仍在，回归常态 策略聚焦 01-05｜上行动能趋弱，价值风格凸显  中信证券研究 提供行业资讯，让您方寸间知天下！   点“阅读原文”了解更多 特别声明1、该文观点仅代表作者本人，卡神吧系信息发布平台，卡神吧仅提供信息存储空间服务。 2、您若发现有侵略您著作权行为，请及时告知,我们工作人员将在第一时间删除侵权作品、停止继续传播。 3、如果你喜欢这篇文章，请帮助我们转发它分享给你身边的好友。 |
